【观策·论市】近期ETF规模的变化和节奏对A股意味着什么？2023年以来在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF的规模和份额都有了大幅增长。2024年开年以来ETF持续净流入为A股贡献主力增量资金，开年三周合计净申购357亿份，对应净流入621亿元。我们认为中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。往后看，预计随着A股转好，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF仍可能是投资者参与结构性机会的重要工具；另外，在震荡的市场行情下，ETF往往也是投资者进行逆势布局和波段操作的工具。在此情况下，ETF仍有望保持扩张趋势。后续综合各方面考虑，行业层面，关注年报业绩有望超预期的领域，主要有AI科技创新和出口改善叠加的电子、汽车及零部件；政府开支增加和三大工程启动带来的计算机、工业金属、建材、家电以及煤炭、交通运输、电力、医药等领域的投资机会。这些行业也是我们自年度策略报告以来重点强调的方向。
【复盘·内观】本周市场表现不佳，影响市场原因如下：（1）国家统计局发布数据显示，初步核算，2023年中国国内生产总值（GDP）比上年增长5.2%；（2）特朗普在美国总统选举共和党首场初选中胜出，部分投资者对其表示担忧；（3）北向资金流出对市场造成负反馈；（4）台积电业绩超预期预示半导体复苏将近；（5）红海局势升级，地缘政治持续影响市场。
【中观·景气】全球半导体销售额同比转正，工业机器人产量同比改善。11月全球半导体销售额同比由负转正，美洲、中国和亚太地区销量同比由负转正。12月智能手机产量三个月滚动同比增幅扩大；集成电路产量同比增幅扩大。12月集成电路出口金额同比增幅收窄、进口金额同比由正转负。中国动力电池和储能电池产量、中国动力电池装车量三个月滚动同比增幅扩大。12月工业机器人产量同比由负转正；金属切削机床产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。
【资金·众寡】北上融资净流出，ETF净申购。北上资金本周净流出234.9亿元；融资资金前四个交易日合计净流出88.5亿元；新成立偏股类公募基金21.6亿份，较前期上升13.8亿份；ETF净申购，对应净流入558.4亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为银行、电子、煤炭等；融资资金净买入食品饮料、纺织服饰、建筑装饰等；信息技术ETF赎回较多，券商ETF申购较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。
【主题·风向】三星首款AI手机发布，生成式AI终端落地加速。1月18日，三星公司在最新召开的Galaxy Unpacked发布会上，正式发布了Galaxy S24系列手机。三星 Galaxy S24 系列全面拥抱AI技术，搭载有即圈即搜、实时通话翻译、信息处理助手、AI影像技术等多种AI功能。生成式AI浪潮向手机端延伸的进程不断推进，从智能手机向AI手机的发展是大势所趋。
【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为12.7，较上周下行0.2，处于历史估值水平的17.8%分位数。板块估值多数下跌，其中，仅通信、银行、非银金融上涨，农林牧渔、国防军工和计算机跌幅居前。
【风险提示】产业扶持度不及预期，宏观经济波动。